О криптоинвестициях и денежной массе токена

Обзор метрик и анализ текущих ICO.

Мы поговорили о типах блокчейнов, возможных торговых стратегиях, классификации токенов и криптовалют, а так же необходимых характеристиках токенизированных проектов — не бизнес, но протокол. Сегодня хочу обратить внимание на относительно простую, но необычно игнорируемую составляющую криптоинвестирования — на моделирование и оценку проекта исходя из модели эмиссии и оборачиваемости внутреннего токена.

Инвестиционную оценку любого криптоактива проще всего начинать с Market Cap — метрики довольно бесполезной и крайне относительной. Больший mkt cap, как правило, означает распространённость меньшую волатильность токена и его распространенность на торговых площадках. Важно заметить, что Mkt Cap ничего не говорит нам о количестве эмитированных монет и их распределении. Более того, не имея этих данных очень сложно сделать какой-либо практический вывод на основании одного лишь капа проекта.

Вместо этого я настоятельно советую использовать Implied Mkt Cap, как метрику, которая берет во внимание цену и количество токенов сейчас, но так же экстраполирует эти показатели на период существенной эмиссии/майнинга. Например, при курсе $5900 кап биткоина ~$99 B, тогда как Implied Cap на 2050-й год будет $125 B. Для расчёта необходимо взять текущий курс и умножить на предполагаемое количество монет в обращении на указанную дату. В случае биткоина это примерно 2 млн новых монет. Однако, например, криптовалюта Zcash, от которой эмитировано всего лишь 11%, имеет предполагаемый кап в $4 B при текущей оценке в $500 M.

Ещё одним показателем, особенно полезным для криптовалют, является метрика “Vladimir Club”. Придуманная пользователем Vladimir на форуме BitcoinTalk в 2012 эта метрика означает количество монет, которое представляет 1% от 1% всей валюты в обращении. Например, для биткоина это будет 2100 BTC, а для доллара >$10 млрд. Входящие в Vladimir’s Club инвесторы обладают достаточно значимым капиталом в рамках той или иной экономической системы — те, кого мы привыкли называть “китами”. Расчёт стоимости попадания в Vladimir Club может дать вам некоторый инсайт относительно масштаба и справедливой оценки криптопроекта.

Последняя метрика, про которую я хочу поговорить, прежде чем перейти к примерам, — это количество удерживаемых токенов. В любой экономической системе, и особенно в околовенчурных инвестициях, у инвестора образуется мотивация держать монеты долгосрочно, более двух лет. Таким инвестором может быть как preICO фонд, так и участник ICO или основатели проекта. В конечном счёте в среднем за год получается что Х% токенов не двигались и остались у своих владельцев, как долгосрочная инвестиция. Таким образом, число оборачиваемых токенов останется неизменным и, при росте объема транзакций в проекте, увеличат свою стоимость пропорционально. Тонкость заключается в том, что стремление инвестора ХОДЛить именно ваш токен напрямую зависит от его цены (и её изменения) и конкурирует в этом плане с другими монетами, например ETH и BTC. Если у вашего токена такая же или меньшая доходность, но больше риска, то это убирает у рационального инвестора мотивацию держать вашу монету.

Именно эта механика (и очень низкие транзакционные издержки) наделяет рынок криптоактивов этим свойством самоускоряемости — как только появляются более выгодные условия вокруг другой монеты, скорость оттока инвесторов из неуспешного токена начинает самоускоряться за счёт простоты обмена и альтернативных издержек держания того или иного актива.

В этой таблице я хочу продемонстрировать использование и сравнение токенов нескольких проектов на примере ICO, проходящих прямо сейчас. Таблица ниже со всеми формулами доступна по ссылке: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1ZQSL9eFFyhqOs8Teao27_c6NBABNEAHr7dSpN23uxc8/edit?usp=sharing

В сравнении я использую два популярных русскоязычных ICO проекта — TokenStars и PlayKey. Экономическая модель этих проектов очень похожа, хоть они и ориентируются на разные аудитории: геймеров и спортсменов. Подобные данные позволяют объективно оценивать ICO проекты относительно аналогов, а так же в абсолютных показателях. Обратите так же внимание, что ICO Polkadot и EOS не имеет фиксированной цены, и она будет меняться до завершения размещения.

При принятии инвестиционного или торгового решения, я бы не советовал ориентировать исключительно на эти или подобные метрики, однако это может стать отличным дополнительным инструментом при проведении фундаментального анализа. Например, проекты Polkadot и Cosmos по сути являются конкурентами, а EOS крайне близок к ним по концепции. С точки зрения команды и технологии, все три команды продемонстрировали способность выполнить обещанное и, предположим, я твердо решил инвестировать в одну из них. Подобная таблица поможем мне сформировать ожидания риска и доходности, на основе которых каждый инвестор принимает комфортное ему психологически решение.