Пять причин, почему EBITDA вам врет

Фото отсюда

Большинство людей, вовлеченных в крупный бизнес, знакомы с показателем EBITDA - earnings before interest, taxes, depriciation and amortizaton, по русски - прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, и начисленной амортизации. Данному показателю, рассчитать который относительно просто (достаточно сложить прибыль до уплаты налогов, проценты к уплате по обязательствам организации, и амортизацию основных средств и нематериальных активов), предписываются чудодейственные свойства четко характеризовать финансовую устойчивость и инвестиционную перспективность организации. Когда в 2009 году, я, сразу после института, пришел работать в МегаФон, там это волшебное слово было на устах у всех, ибо в зависимости от выполнения/невыполнения компанией целей по EBITDA, рядовым сотрудникам выплачивалась премия, на которую многие пахали весь год. Я, тогда еще совсем "зеленый", не понимал ровным счетом ничего, и показатель этот знал исключительно по учебным методичкам (да и там он употреблялся нечасто). 

Цель тогда была выполнена, и премию мы получили. Я был рад. И на тот момент EBITDA мне нравилась) 

С тех пор прошло немало времени. Сегодня, буквально каждое ООО "Рога и Копыта", стремится показать свою EBITDA потенциальным инвесторам, позиционируя это так, будто от него зависит вообще все. А ведь это - отнюдь не так. По большому счету, EBITDA - это, своего рода, дымовая завеса, отводящая взгляд от фактов, прячущая реальные цифры за незамысловатыми пассажами. И вот почему этот так:

1) Показатель EBITDA отсутствует в GAAP. 

Любой серьезный бухгалтер знает, что такое GAAP - без общепринятых стандартов бухгалтерского учета, не было бы консолидированной международной финансовой отчетности. Именно GAAP являются маркером, характеризующим прозрачность и представленность финансовой отчетности компании. А EBITDA в GAAP не входит. Почему? Да потому, что он показывает не то, что есть компания, а то, чем она могла бы быть, если бы не... Бла, бла, бла. Если не было налогов, амортизации, и т.д., и т.п. История, как известно, не терпит сослагательного наклонения, также, как и не терпит его GAAP. EBITD'ой легко манипулировать, в любых целях.

Как? Да очень легко. Пример - компания, для своих операций использующая съемную недвижимость. У них есть "своя EBITDA" - EBITDAR. За таинственной буквой "R" скрывается, собственно, rent - аренда. То есть получается, для искусственного увеличения показателя эффективности - они вычитают из него существенную группу операционных расходов. Интересная, однако, методика. Осталось вычесть остальные расходы, и отчитаться о сверхприбылях. 

2) EBITDA не учитывает изменения рабочего капитала. 

Представим абстрактную ситуацию - вы владеете сетью розничных магазинов (неплохо, правда?). Конец мая - начало июня. Высокий сезон, солидный денежный поток, EBITDA положительна, и вообще радует глаз. Что может быть не так?

А вот что. Впереди праздники - следовательно, нужны солидные средства на закуп товара. Наличка? Она быстренько испарится, будучи пущенной на подтоварку. А значит, по сути - денег-то нет. Как с этим быть? Два варианта - брать дополнительный заем (что увеличит проценты по платежам и уменьшит EBITDA), либо затягивать пояса, рискую просрочить проценты имеющиеся. Не важно, какой путь вы изберете - текущая EBITDA не отражает данного риска. No money - no honey, а money=cash, и от этого никуда не деться. 

3) EBITDA не отражает всех долгов организации

Действительно, показатель характеризует только те долги, которые предстоит платить в отчетном периоде. Но, опять таки гипотетически - представим, что ваша EBITDA - 10 миллионов. Хорошо звучит? Весьма. Но также предположим, что у вас есть обязательство по основному долгу, в сумме 15 миллионов, которое, однако, вы можете заплатить позже. Учитывает его EBITDA? Нет. Как в фильме - "Суслика видишь? И я нет. А он - есть". 

4) EBITDA показывает компании с лучшего ракурса, чем есть на самом деле.

Амортизация - не финансовый показатель, и он не может влиять на финансовую отчетность. Как я уже говорил, единственный актив, в котором есть потребность у каждой организации - это деньги. Соответственно, все то, что может косвенно повлиять на цифры, на самом деле не оказывая никакого влияния на деньги - должно быть убрано в дальний ящик стола. Можно, конечно, не учитывать затраты на амортизацию в денежном потоке, но еще Уоррен Баффет говорил о том, что "Зубная Фея не заплатит за CAPEX".

Таким образом, исключая амортизацию, EBITDA, по сути, исправляет отчетность, укрывая важную информацию от потенциального инвестора. 

5) EBITDA - самый неоднозначный и размытый показатель.

Самое интересное - те, кто оценивает компанию исключительно по EBITDA, пожалуй, заслуживают то, что имеют. Ведь есть множество других инструментов для оценки бизнеса, более четких и всеобъемлющих. Хотите купить компанию? Оцените ее в соответствие с GAAP, либо положитесь на эфемерный, во многом, показатель прибыли без учета половины расходов? Решать, безусловно, вам самим, и если вы полагаетесь на EBITDA - будьте готовы к сюрпризам. Возможно, вам вскорости понадобится финансовое оздоровление, и сие будет печально. 

В сотовой связи сейчас, насколько я знаю, EBITDA все равно применяется, однако не все основывается исключительно на нем. И, сейчас для меня очевидно, что это верно.