Что такое Ethena
Ethena — проект, стоящий за USDe, синтетическим долларом, обеспеченным активами, включая ETH, stETH, BTC и USDT. USDe не полагается на традиционную финансовую инфраструктуру и не требует избыточного обеспечения.
Ключевые выводы
На момент написания статьи предложение USDe превысило 5,8 млрд долларов.
Ethena использует механизм дельта-хеджирования для управления риском, связанным с колебанием стоимости активов обеспечения. Это делается посредством относительной короткой позиции, созданной против активов обеспечения на бирже деривативов.
USDe можно тратить так же, как и любой другой цифровой актив, а пользователи получают прибыль за счет доходности протокола, размещая неиспользуемые USDe в Ethena.
ENA, собственный токен Ethena, используется для управления и может быть заблокирован для получения вознаграждений на определенных платформах.
В этой статье объясняется, как работают протоколы USDe и Ethena, создавая форму денег, привязанную к Интернету.
Одной из самых больших проблем, с которыми сталкивается криптоидустрия, является отсутствие решения для глобально доступного финансового инструмента, деноминированного в долларах, который не опирается на традиционную банковскую инфраструктуру. В настоящее время криптоактивы, привязанные к доллару США, играют жизненно важную роль в работе криптопространства, поскольку они предлагают пользователям способ сохранить свой капитал, удаленный от волатильности криптовалют.
Централизованные стейблкоины, такие как USDC и USDT, стабильны и масштабируемы, но они сильно зависят от традиционной финансовой инфраструктуры и риска хранения. Аналогично, децентрализованные стейблкоины , которые не зависят от традиционной финансовой инфраструктуры, сталкиваются с такими проблемами, как масштабируемость и нестабильность в конструкции механизма.
Ethena считает, что криптоидустрия может получить большую выгоду от формы денег, привязанной к сектору, разработанной с практиками, которые соответствуют его принципам. Для достижения этой цели она разрабатывает стратегии и технологии для поддержки USDe, синтетического доллара, построенного вокруг криптовалюты.
Так что такое Ethena?
Ethena — это протокол, созданный для чеканки, погашения и стейкинга USDe. Он предназначен для надзора за ключевыми операциями, такими как чеканка, погашение, управление обеспечением и рисками, стейкинг и другими аспектами USDe. Ethena состоит из смарт-контрактов, алгоритмов управления позициями и внепротокольных операций, которые работают в синергии, чтобы гарантировать, что USDe функционирует так, как ожидается. Ethena позволяет чеканить и выкупать USDe с помощью процессов, контролируемых смарт-контрактом.
Согласно проекту, Ethena стремится разработать крипто-нативное финансовое решение, создав синтетический актив, который будет точно отражать стоимость доллара США. Хотя USDe не является стейблкоином, как USDT или DAI, предполагается, что цена USDe останется около одного доллара США.
Ethena делает это, создавая позицию, которая имеет совокупную стоимость доллара на относительно постоянной и в основном предсказуемой основе. Чтобы защитить USDe от рисков, связанных со стоимостью базовых активов, Ethena открывает короткую позицию по залоговому активу на биржах деривативов (в той же номинальной сумме спотового обеспечения). Ожидается, что это сохранит USDe относительно стабильным даже в экстремальных рыночных условиях.
Что такое USDe?
USDe может быть выпущен участниками из белого списка с использованием любого из поддерживаемых залоговых активов включают USDT, ETH и ликвидный стейкинг-эфир (stETH), а также недавнее добавление BTC . После интеграции BTC стал значимым компонентом обеспечения USDe
USDe можно торговать против других криптоактивов на поддерживаемых централизованных и децентрализованных биржах, использовать для получения кредитов по кредитным протоколам, которые его интегрировали, или для любых других целей через интеграции с помощью поддерживающих протоколов и платформ. Например, MakerDAO объявила об интеграции USDe в платформу Spark, посредством чего пользователи могут вносить USDe для заимствования DAI через Spark
Как USDe сохраняет свою стоимость
USDe не имеет избыточного обеспечения активами и пользователи из белого списка могут выпускать сумму USDe, равную стоимости предоставленного обеспечения за вычетом операционных расходов.
Как синтетический доллар, обеспеченный активами, стоимость которых колеблется, Ethena Protocol защищает обеспечение USDe от колебаний рыночной цены с помощью дельта-хеджирования. Эта стратегия подразумевает занятие компенсирующих позиций на рынках деривативов для нейтрализации движения цен активов обеспечения USDe. Когда USDe чеканится, эквивалентная короткая позиция открывается на бирже деривативов таким образом, что любая потеря стоимости актива обеспечения, как правило, компенсируется прибылью от короткой позиции, и наоборот.
Протокол включает поставщиков «внебиржевых расчетов» для управления доступностью активов для процесса чеканки, погашения и хеджирования. Когда USDe чеканится, протокол переносит предоставленные активы обеспечения в кошелек решения внебиржевых расчетов и поручает поставщику внебиржевых расчетов делегировать средства на биржу деривативов. Решение используется для открытия компенсирующей короткой позиции и для обеспечения того, чтобы ни один актив обеспечения никогда не подвергался рискам контрагента централизованной биржи.
При погашении USDe выполняется обратная процедура. Соответствующая короткая позиция закрывается, поскольку протокол отправляет актив обеспечения в кошелек погашения, а держатели USDe сжигают USDe в обмен на активы обеспечения равной стоимости.
Использование внебиржевого провайдера расчетов защищает систему от рисков, связанных с централизованными биржами, и позволяет легко проводить аудит активов, управляемых протоколом. Ethena также предоставляет часть доходности протокола стейкерам USDe.
Вознаграждения за стейкинг Ethereum генерируются из вознаграждений уровня консенсуса и исполнения от Ether, поставленного в сеть Ethereum PoS, и ликвидного поставленного Ether (stETH). Вознаграждения за стейкинг могут меняться в зависимости от условий сети. Доходы от финансирования и базисного спреда позиций деривативов дельта-хеджирования зависят от ставки финансирования позиции дериватива. Ожидается, что APY, получаемая стейкерами, будет меняться в зависимости от изменений в источниках доходности и динамики рынка.
USDe против UST
USDe привлек интерес среди криптоинвесторов и аналитиков. Относительно высокий APY протокола частично повлиял на его рост предложения, но протокол также сравнивают с провалившимся алгоритмическим стейблкоином Terra UST. Ранее UST обещал, что его держатели будут получать 20% годовых, размещая депозиты в его родственном протоколе Anchor.
UST не был обеспечен, удерживая свою привязку к доллару через арбитраж с другим токеном Terra – LUNA. Однако это означало, что когда пользователи сбрасывали токен LUNA, это приводило к смертельной спирали, поскольку стоимость резко падала.
В отличие от UST, USDe обеспечен по ставке 1:1, используя короткие фьючерсные позиции BTC и ETH для компенсации любых изменений стоимости базовых активов обеспечения. Это повышает эффективность капитала USDe по сравнению с обеспеченными стейблкоинами на блокчейне, такими как DAI, которые требуют минимальных коэффициентов обеспечения в 150%, и является важнейшим фундаментальным отличием от UST.
По сравнению с Anchor, чьи источники доходности были несколько непрозрачны, Ethena генерирует доходность протокола из застейканных ETH и базис из бессрочных коротких позиций. В случае ставок финансирования трейдеры будут либо платить, либо получать финансирование на основе разницы между спотовыми ценами и рынками бессрочных контрактов. Исторически ставки бессрочного финансирования положительны, при этом длинные позиции оплачивают короткие.
Преимущества USDe
USDe появляется как альтернатива традиционным стейблкоинам, предлагая пользователям относительно стабильный актив для создания в экосистеме, а также потенциальную доходность на уровне протокола, которая частично относится к долларовым средствам сохранения капитала. Вот некоторые из преимуществ USDe.
Накопление доходности протокола с помощью sUSDe
sUSDe представляет собой пропорциональную сумму от общего количества USDe, заблокированного в пуле стейкинга протокола Ethena. Стейкеры могут заметить разницу в сумме заблокированных USDe и полученных sUSDe. Разница в соотношении представляет собой стоимость sUSDe по мере того, как протокол переводит в пул больше USDe. При отмене стейкинга стейкер получает свою пропорциональную сумму USDe на основе общей суммы USDe в пуле.
Масштабируемость
USDe разработан для удовлетворения потребностей рынка. Мощность протокола отвечает спросу на USDe и опирается на мощность через открытый интерес для размещения хеджированных позиций. С интеграцией BTC протокол может масштабироваться более чем в 2,5 раза, поскольку открытый интерес BTC на основных биржах составляет $20 млрд. В аналогичном смысле адреса, включенные в белый список, могут выпускать и выкупать USDe в соответствии со своими потребностями. Гибкая модель USDe упрощает масштабирование. Пользователи, не включенные в белый список, могут распоряжаться USDe через пулы Curve и другие DEX.
Сопротивление цензуре
Ключевые аспекты операций USDe не привязаны к какому-либо традиционному финансовому учреждению. Активы, используемые в качестве обеспечения, являются криптоактивами и не принадлежат учреждениям, таким как банки. Вместо этого активы распределены по нескольким платформам, которые специализируются на институциональном управлении криптоактивами в решениях по удаленному банкротству. Это создает финансовую систему, которая менее восприимчива к внешним факторам.
Риски USDe
Как синтетический доллар, USDe полагается на взаимодействие между факторами, связанными с самим протоколом, залоговыми активами и внешними объектами, которые поддерживают протокол. Однако это также означает, что USDe имеет другие потенциальные риски, чем фиатные стейблкоины.
Риск финансирования
Ставка финансирования короткой позиции является основным источником доходности Ethena. Пока ставка финансирования остается положительной, протокол зарабатывает на позиции. Пока она остается положительной, возможность стать отрицательной все еще присутствует. Когда ставка финансирования отрицательная, протокол не только перестает зарабатывать на позиции, но и должен вкладывать средства в позицию. По словам Ethena, это обычно недолговечно, и в этом случае протокол выделил резервный фонд для этой цели, который сегодня составляет более 37 миллионов долларов. Кроме того, в протоколе указано, что «Ethena не передает никакой «отрицательной доходности» пользователям, которые ставят свои USDe на sUSDe».
Риск залога
В то время как протокол Ethena принимает ликвидный Ether со ставкой (stETH) в качестве обеспечения и использует его в качестве обеспечения для некоторых коротких позиций, обычный ETH также используется в качестве обеспечения для короткой позиции Ethereum. Риск обеспечения возникает из-за несоответствия между обычным ETH и ликвидным Ether со ставкой, поскольку существует вероятность того, что stETH потеряет свою привязку к ETH. Согласно ему, он защищает протокол от этого риска с помощью низкого кредитного плеча и жесткой практики обеспечения. Обеспечение LST составляет всего около 10% от активов поддержки USDe на сегодняшний день, поэтому риск сведен к минимуму.
Некоторые другие риски, связанные с USDe, включают кастодиальные и биржевые сбои. В первом случае Ethena зависит от решений провайдера «внебиржевых расчетов» для хранения активов поддержки протокола. Последнее связано с проблемами в работе производной платформы, где происходит операция дельта-хеджирования протокола. Однако, чтобы минимизировать подверженность биржевым сбоям, поддержка протокола никогда не депонируется на биржах.
Что такое ENA?
Ethena раздала 5% ENA , своего собственного токена, ранним вкладчикам экосистемы и участникам кампании Shards в рамках своих целей по развитию сообщества. Кампания Shards была сосредоточена на повышении ликвидности в экосистеме и согласовании стимулов с ранними последователями, включая пулы на различных платформах DeFi, таких как Curve и Pendle Finance, STON.fi
С помощью токена ENA проект надеется создать экономику для поддержки операций протокола Ethena. Общий объем поставок ENA установлен на уровне 15 миллиардов; около 1,42 миллиарда токенов поступили в обращение после мероприятия TGE. Часть поставок будет передана в соответствии с соглашениями о передаче прав на токены проекта. Распределение 5% airdrop является частью 30%, выделенных на развитие экосистемы. Другие распределения включают 15% для Ethena Foundation, 20% для инвесторов и 30% для основных вкладчиков.
ENA будет использоваться в мероприятиях, связанных с проектом, включая общие структуры управления рисками, гранты сообществу и увеличение резервного фонда. Он также будет использоваться для финансирования разработок проектов. ENA торгуется на централизованных биржах высшего уровня, таких как Binance, Kucoin и Bybit, а также на децентрализованных биржах, таких как Uniswap.
После успеха кампании Shards, Ethena также анонсировала кампанию Sats после интеграции BTC в качестве поддерживающего актива. Кампания Sats требует от участников участия в связанных с Ethena пулах на определенных платформах.
Выводы по проекту Ethena
Видение Ethena можно обобщить как попытку создать «криптоденьги» — те, которые работают для сектора, с инструментами, созданными сектором. Все в проекте сосредоточено на криптовалюте, от поддерживаемых залоговых активов до системы погашения и доходности, с целью предоставить всем пользователям средства сохранения капитала, деноминированные в долларах, которые масштабируемы, стабильны и устойчивы к цензуре.
Однако, несмотря на потенциал, который он несет, важно понимать риски, связанные с такими системами, как описано выше. Пользователи всегда должны проводить собственное исследование, прежде чем инвестировать и взаимодействовать с любым протоколом. Обратите внимание, что эта статья носит исключительно информационный характер и не должна восприниматься как финансовый или инвестиционный совет.
Переведено с Источника CoinGecko
C Уважение School Blockchain увидимся на Луне ;)
