Изучаем операцию Сarry Trade, или кому и зачем нужны наши рубли и когда ждать 100р./$

В продолжение к посту на тему Когда выгодно покупать доллары и стоит ли их покупать хочу описать, как я понимаю и оцениваю объем операции Сarry Trade , какие есть инструменты в свободном доступе, чтобы мониторить ситуацию. Важно это, потому что в какой-то момент выход из Сarry Trade, как лавина, накроет наш рубль, и мы увидим таки соточку

Итак Сarry Trade по-простому, это взять в долг в одной валюте с низкой процентной ставкой, поменять на другую валюту, и положить в ней на некоторый срок под более высокий процент, а затем провести обратный обмен и взять прибыль в виде разницы. Рассмотрим на примере направления евро-рубль. Евру сейчас вообще банки получают под отрицательный процент, Euro LIBOR interest rate , ставка в Лондоне от -0.4% до -0.1% , от 1 дня до 1 года, соотв. Но это еще не полная стоимость денег, чтобы их можно было использовать для покупки рублей, надо прикупить страховочку на риск страны, т.н. CDS (credit default swap – кредитный дефолтный своп) , посмотреть его для России можно например на сайте Дойче Банка , здесь я для сравнения выбрал еще и Бразилию, с которой мы наиболее близки экономически:

итак, страховка на данный момент для нас 2,6% (замечу кстати, что Украину убрали из списка стран CDS после отказа погасить облигации России на 3млрд.$), соотв. стоимость займа на год например= -0.1%+2.6%=2,5% годовых.

При Сarry Trade для вложения в «стране-жертве» используются в основном инструменты с фиксированной доходностью – облигации, лучше всего гособлигации, по которым отвечает само государство. Доходность гособлигаций определяется ключевой ставкой ЦБ (у нас 10% сейчас), но зависит от срока погашения облигаций и настроений на рынке. Текущую доходность наших облигаций можно посмотреть например на этом сайте , надо выбрать страну, нажать поиск, и выпадет такая картинка:

Итого, для Сarry Trade по направлению евра-рубль, при условии неизменности курсов, получаем доходность 8,93%-2,5%=6,43% в еврах. Да, это немного, но надо учитывать, что в мире сейчас около 14трлн.$ лежит под отрицательными процентами (из выступления управляющего Владимира Левченко, сам не проверял), поэтому получить хоть какой-то положительный процент очень привлекательно. А т.к. за керри-трейдерами стоят хозяева мировых денег, они могут двигать курсы валют в нужную им сторону. В прошлом году рубль например укрепился к евре с 80,434 до 64,52р. (на 19,78%) – это уже сверхприбыль!

Как мы можем оценить масштаб этого явления? Во-первых наш ЦБ публикует такую инфу как доля нерезидентов на рынке ОФЗ , тут конечно аналитики обычно говорят, что нерезиденты тоже могут быть наши деньги, тем не менее хоть какой-то ориентир. По последним данным, нерезидентам принадлежит около четверти рублевого госдолга РФ на сумму 1408млрд.руб.(примерно 24,27млрд.$) – вроде, совсем немного, и не о чем беспокоиться? Но если учесть, что рынок корпоративных облиг надежных эмитентов почти в 2 раза больше рынка ОФЗ (9,2трлн.руб.), и что Сarry Trade идет и по нему также, оценка уже увеличивается до ~70-75млрд.$. А это уже будет мощный удар по рублю, когда все перекрашенные евры ломанутся домой)). К тому же, процесс «накопления лавины» еще продолжается. Онлайн же следить за состоянием рынка облигаций очень удобно по индексу государственных облигаций RGBITR , который доступен всем желающим с сайта биржи ММВБ, особенно показателен квартальный график (сравните с первым постом ), хорошо видно, что перед «пампом» накопление облигаций заканчивается и индекс RGBITR переходит в «боковик», а затем обрушивается «лавина девальвации»:

сейчас пока на кварталах все спокойно, хотя если развернуть на недельках, видно, что покупки как минимум прекратились уже 5-ю неделю как.

Мои выводы:

• На рынке рублевого долга надувается пузырь рекордного для России размера, когда он лопнет, рубль наконец-то покорит планку 100 и выше за доллар и евро.
• Однако все предыдущие аналогии говорят о сроках нового краха где-то в районе конца 2018-начала 2019 года
• Усиление рубля увеличивает прибыли по операциям Сarry Trade, а ослабление – наоборот уменьшает. Резкое ослабление рубля может вообще сделать их убыточными для тех, кто входил последними и спровоцировать «эффект лавины», как это было на предыдущей девальвации.
• Надо следить время от времени за параметрами рынка облигаций, чтобы не оказаться последним с рублями на руках))) Население обычно реагирует самым последним, покупая валюту в панике по 86 рублей, когда профи уже играют в обратную сторону, хватит им отдавать свои деньги на этой нехитрой схеме Сarry Trade!

А вы как считаете, когда рубль достигнет значения 100р. За доллар?

Disclaimer: все написанное является личным мнением автора @park.bom , постится только для Голоса