Как на ровном месте потерять $25 млрд?

В январе 1980 года цена золота на международных рынках составляла $850 за унцию. С тех пор золото неуклонно дешевело, и к 1999 году его цена упала до $250 за унцию.

По неведомым до сих пор причинам именно в 1999 году правительство Великобритании решило избавиться от золотых резервов, и за 2,5 года продало 395 тонн золота по средней цене $275 за унцию. Несложно догадаться, что произошло позднее: золото немедленно стало дорожать. Летом 2002 года оно стоило уже $300, в 2005 году – $500, а сейчас его цена составляет $1350 за унцию. Что чувствовали при виде этих цифр британцы, распродавшие свой золотой запас по самой низкой цене, остаётся только догадываться.

Однако провальные решения принимаются не только в госсекторе, утверждает инвестор Саймон Блэк в колонке на Sovereign Man. От вопиющих ошибок не застрахованы и самые известные частные компании. Например, General Electric.

Последние несколько лет выдались для GE весьма трудными – 2016 и 2017 годы компания закончила с убытками по $6 млрд, а её совокупная задолженность достигла впечатляющих $100 млрд. Но это не помешало GE потратить $50 млрд на обратный выкуп собственных акций.

Как правило, обратный выкуп акций позволяет добиться двух результатов. Первый – подорожание акций компании, вызванное не долгосрочными (вроде прибыльности самого предприятия), а краткосрочными (резкий скачок спроса) факторами.

Второй – увеличение прибыли на акцию, одного из основных показателей, использующихся для оценки инвестиционной привлекательности компаний. Это также логично, поскольку одна и та же прибыль начинает делиться на меньшее количество акций.

Многие крупные компании охотно идут на этот шаг – по некоторым оценкам, около 40% случаев увеличения прибыли на акцию с 2009 по 2017 год были вызваны не реальным ростом прибыли компании, а обратным выкупом.

И всё бы ничего, если бы акции компаний, которые используют этот приём, были действительно недооценены рынком. Проблема в том, что компании действуют в стиле правительства Великобритании, слившего всё золото за бесценок: они влезают в долги и тратят деньги акционеров на то, чтобы выкупить свои же акции на пике их цены.

Именно это и случилось с акциями GE. В краткосрочной перспективе они действительно подорожали, что неудивительно, учитывая сумму, которую компания влила в их выкуп. Однако чуть позже, когда спрос и предложение вновь стабилизировались, акции GE подешевели вдвое. Иными словами, акционеры компании на ровном месте потеряли $25 млрд и оказались в такой же ситуации, как и все британские налогоплательщики.

Впрочем, вряд ли им от этого стало легче.